双轮驱动构筑能源护城河 永泰能源解码煤电一体化突围样本

在动力煤价格中枢持续下移的行业变局中，永泰能源（600157.SH）依托煤电互补的深度协同，交出一份韧性十足的年报答卷。

2024年度经营数据显示，公司实现营业收入283.57亿元，利润总额25.02亿元，归属母公司股东的净利润15.61亿元。

手握13座"特级安全高效矿井"、4台百万千瓦超超临界机组，永泰能源凭借煤电双产业链的精密咬合，进一步实现发电增幅与成本降幅的对冲，在动力煤价格周期中稳步前行。

战略级项目海则滩煤矿的突破性进展，为煤电一体化注入新动能。目前主工业广场四条井筒已贯通并形成供电、通风、排水系统，计划2026年三季度首采工作面投产，2027年达产后将新增产能1000万吨。

在稳健经营的基础上，永泰能源资产负债率较2018年压降22个百分点至51.72%，有息负债率降至37.17%的行业低位。

同时，年内实施股份回购3.43亿元，核心管理层连续7年累计增持8600万股，叠加1.22亿元现金分红重启，传递出经营层对"破净股"价值重估的坚定信心。在多重利好共振下，

永泰能源有望加速构筑估值修复通道。

海则滩“倒计时”：煤电联营协同破局

煤矿总产能规模2110万吨/年、控股电力总装机容量918万千瓦、参股总装机容量为400万千瓦、码头吞吐能力3150万吨/年、油品动态仓储能力1000万吨/年……

这些数字背后，是永泰能源煤电互补的经营模式正在加速落地。“根据行业周期和市场变化，公司聚焦煤电主业，科学调整经营战略，充分发挥煤电联营优势，对冲行业压力。”永泰能源常务副董事长窦红平表示。

具体到业务来看，电力业务实现发电量412.60亿千瓦时，售电量391.23亿千瓦时，营业收入184.06亿元；煤炭业务实现原煤产量1368.01万吨、销量1368.31万吨，营业收入91.67亿元。

作为焦煤细分行业龙头企业及国内冶炼行业核心供应商，永泰能源在山西地区拥有华熙矿业、银源煤焦和康伟集团3家煤炭整合主体企业，共15座在产优质焦煤煤矿，煤炭总产量多年保持在千万吨级以上水平。

“近两年，公司深度贯彻降本增效。面对市场变化，我们灵活调整生产与销售策略，进行‘减人减面减系统’。同时公司动力煤市场中长期合同得到较好执行，长协煤兑现率进一步提升，电力业务采购成本下降，加之科学制定发电量策略，发电量创历史新高。”永泰能源总经理常胜秋表示。

紧抓降本增效有利时机，永泰能源电力板块通过科学制定发电策略、提升深度调峰能力、推动供热改造和管网建设等措施，该公司旗下五大电厂之一的沙洲电力发电量创历史新高。

在江苏电力交易中心发布2024年度数据中，沙洲电力在全省燃煤发电企业TOP10排名中稳居第二。在河南区域，永泰能源旗下隆达公司发电量领先，负荷率对标排名河南省第一。

煤电联营模式正成为永泰能源破解周期波动的重要战略。通过整合煤炭开采与火力发电环节，企业可实现燃料供应"压舱石"与成本控制"稳定器"的双重效应。在煤价下行周期释放超额利润空间，当行业面临煤电价格倒挂压力时，企业在产能利用上更具主动权。

“海则滩煤矿2025年进行回风、主运、辅运三条大巷等主要工程建设；明年三季度首采工作面投产，预计当年产煤300万吨；2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。”窦红平说道。

当海则滩煤矿达产后，永泰能源将由现在主焦煤单一煤种生产转变为主焦煤与优质动力煤。高自供煤率相当于形成天然"成本缓冲带"。这种垂直整合不仅熨平价格波动，更提升全产业链运营效率。煤电联营带来的非对称竞争优势，正在重构能源企业穿越周期的韧性图谱。

潜在的高分红标的：精益管理筑牢发展根基

在资本市场，永泰能源用真金白银传递发展信心。

公告显示，2024年，永泰能源公司净增减持股份金额为2134.26万元，在全市场5000多家公司中排名第99名（排名市场前2%）。其中，在山西省上市公司中位列第二，在按申万行业分类的煤炭企业中，跻身第三。同时，该公司核心管理人员至2018年以来连续7次增持，累计超8600万股。

值得一提的是，在2024年发布回购计划的公司中，公司回购金额（按照回购计划中回购金额上限排名）并列市场第23位，其中排名山西省上市公司第1位，排名煤炭行业并列第1位。（数据来源：WIND）

在传统能源企业普遍承压的情况下，永泰能源增持金额数量、高管持股时间跨度及回购金额落实力度均为业内少见。

“回购金额一般与公司体量成正比，永泰能源2024年日均总市值排名市场第422名，与市值排名相比，该公司回购金额排名居前，足见诚意。”行业人士评价道。

“公司通过实行全面精细化管理，将工作重心全面转移到提高管理水平、保证效益增长、推进转型发展、加快项目建设、提升公司价值上。完善"PDCA循环+四导向五到位"精细化管理体系，以提质年为抓手，创建精益企业。”常胜秋表示。

在这套管理体系下，永泰能源负债结构进一步优化。自发生债务问题以来至 2024年12月末，永泰能源累计现金偿还本金223.13亿元、支付利息137.56亿元、以股抵债偿还本金174.42亿元，共计535.11亿元；有息负债规模由709.47亿元大幅下降至393.52亿元，资产负债率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行业平均水平。未来随着海则滩煤矿逐渐投产，公司经营业绩有望进一步增厚。

在保证正常生产经营和还本付息的资金需求情况下，将持续优化负债结构，逐步提升分红次数和比例，通过持续、稳定、合理的现金分红让投资者们共享公司经营成果。

能源产业筹谋变阵：战略纵深培育新质动能

穿越周期波动考验，永泰能源正以多元化布局锻造新质生产力。依托数十年煤电联营积淀，公司启动煤下铝资源开发。

窦红平表示：公司前期已委托中国冶金地质三局对所属森达源煤矿等8座矿井进行了煤下铝地质调查，委托山西地科勘查有限公司编制了8座煤矿《铝土矿普查设计方案》，并于2024年2月通过山西省地质协会评审，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6958万吨。

他进一步指出，目前，在山西省委、省政府大力支持下，公司所属矿井作为第一批获取煤下铝土矿采矿权的矿井，正在积极推进地质勘探、储量备案及获取采矿权工作。

据测算，按照8座煤矿现有产能690万吨/年、煤下铝生产成本约300元/吨、周边同类型铝土矿产品销售价格约450元/吨计算，进行煤下铝开发后，预计每年可增加公司营业收入总额逾27亿元、净利润约4.6亿元。

叠加山西省首批煤下铝采矿权落地红利，资源耦合开发正加速裂变为新增利润引擎。

另一面，储能产业的谋篇布局也在同步展开。

谈及未来的发展方向，窦红平说道，在保证现有煤电能源产业基本盘稳定增长的同时，有序推进储能产业战略布局，逐步形成“传统能源+新型储能”双轮驱动发展的新格局，加快形成新质生产力，提升公司核心竞争力。

据悉，永泰能源将在现有已形成的全钒液流电池全产业链基本架构基础上，根据市场情况有序推进全钒液流电池上下游项目产线优化与建设。未来，在电力现货交易、调频辅助服务等领域或将开辟增量市场。

站在能源结构转型的临界点，永泰能源已跳出传统煤电框架。以煤电协同为基，构建全产业链闭环的能源生态。通过深化煤电互补机制，企业不仅有效对冲行业周期波动，更依托技术升级与精益管理实现运营效率跃升。

海则滩煤矿的加速推进标志着煤电一体化迈入深度整合阶段，叠加财务结构的显著优化与资本市场的积极互动，企业内生增长动能持续增强。前瞻性布局煤下铝资源开发及储能领域，则为其打开第二增长曲线。在能源结构转型下，永泰能源以稳健经营与战略纵深重塑传统能源企业竞争力版图，为可持续发展注入新势能。

本文仅供参考，不作为投资建议。

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